Para yön değiştirmedi; hızlandı. Nvidia, 2026'da AI özsermaye anlaşmalarına şimdiden 40 milyar dolar bağladı. Bunun içinde yaklaşık 30 milyar dolar OpenAI, 10 milyar dolar Anthropic yer alıyor. Ayrıca şirket geçen mali yılda erken aşama girişimler ve altyapı fonlarına 17,5 milyar dolar aktardı. Bilançodaki özel şirket payları ocak sonunda 3,39 milyar dolardan 22,25 milyar dolara çıktı; halka açık varlıklardaki kazançlar 8,92 milyar dolara ulaştı. Hedef aynı: model şirketleri, bulut sağlayıcıları ve veri merkezi altyapısının tamamı. Nvidia, müşterisini finanse ediyor; müşteri de bu parayla Nvidia’dan GPU alıyor. Bu yüzden, başlangıçta 100 milyar dolara kadar konuşulan OpenAI anlaşmasının 30 milyara çekilmesi ‘dairesel finansman’ riskine dair sessiz bir geri adım işaretiydi. Nvidia bugün sadece çip satmıyor; AI pazarının fiyatlamasını da şekillendiriyor.
Bu ne anlama geliyor? Sermaye akışı model katmanına ve onu besleyen veri merkezi altyapısına kilitleniyor; yazılım, HBM tedariki, bulut kapasitesi aynı denklemde buluşuyor. Nvidia’nın büyük çekleri, özel piyasada fiyat çıpasını yukarı taşıyor; diğer yatırımcılar aynı segmentte daha pahalı giriş yapıyor ve getiri profili daralıyor. Değerleme mantığı şimdilik donanım talebiyle destekleniyor, ancak risk tek yerde birikiyor: müşteri finansmanı ile satış ivmesi arasındaki bağımlılık. Dairesel yapı bozulursa, hem özsermaye getirisi hem talep görünürlüğü hızla zayıflar. Buna karşılık, Nvidia için stratejik opsiyonellik yüksek; yatırımlar tedarik zinciri, model eğitimi ve bulut dağıtımında ekosistem kilidi yaratıyor. Asıl mesele, bu yoğunlaşmanın piyasayı yeniden kurması: AI laboratuvarlarında değerleme standardı fiilen Nvidia’nın bilançosu oldu. Sonuç net: Para kısa vadede GPU odaklı kapasite artışına akarken, asimetrik risk model katmanında birikiyor.