Aynı yatırımcı grubunun bir şirketin değerini üç haftada ikiye katlaması, sigorta teknolojisi tarafında alışık olmadığımız bir tablo. Corgi, 6 Mayıs'ta TCV liderliğinde 160 milyon dolarlık Series B turunu 1,3 milyar dolar değerlemeyle kapatmıştı. 28 Mayıs'ta açıklanan 106 milyon dolarlık Series B1 turuyla şirketin değerlemesi 2,6 milyar dolara çıktı ve toplam finansman 378 milyon dolara ulaştı. Turu yine TCV yönetti; Kindred Ventures, Prime Capital, Leblon Capital, Oliver Jung ve Y Combinator çevresinden isimler katılımcı oldu. Şirket, tam yığın sigorta platformunu ticari sigorta hatlarına genişletmek için sermayeyi kullanacağını söylüyor.
Buradaki asıl mesele, sermayenin nereye aktığından çok nasıl fiyatlandığı. Aynı yatırımcıların kısa aralıkla aynı şirketi yeniden, üstelik iki katı değerlemeyle fiyatlaması, LP tarafında uzun süredir tartışılan iç markup sorununu yeniden masaya getiriyor. Kindred'dan Kanyi Maqubela artışı şirketin momentumuna bağlasa da gerçek bir likidite olayı olmadan kâğıt üzerinde değer yaratmak, fon performansını olduğundan güçlü göstermeye yarayan bir mekanizma. Burada kritik nokta şu: değerleme bir piyasa testinden değil, mevcut yatırımcıların ortak kararından geliyor. Bu yapı, full-stack sigorta modelinin temel ekonomisini, yani kayıp oranlarını, sermaye yeterliliğini ve ticari sigortadaki dağıtım maliyetini sorgulamayı zorlaştırıyor. Corgi'nin 40 milyon dolarlık yıllık gelir tabanı üzerinden 2,6 milyar dolarlık bir fiyatlama, ticari sigortanın döngüsel doğası düşünüldüğünde oldukça agresif bir varsayım kümesine yaslanıyor. Kazanan taraf kısa vadede mevcut cap table; risk ise yeni gelen LP'lerin ve ileride dışarıdan girecek yatırımcıların omzunda birikiyor. Insurtech'te asıl sınav, değerlemenin değil underwriting disiplininin sürdürülebilirliği olacak.